月供股票的盲點的補充

請先看這篇文章了解月供股票本身的問題： 月供股票的盲點 我也是反對不問市況進行月供投資活動，即使月供股票曾令我賺過錢。 就如引文作者Larry所述，月供股票在長期走勢向下的股票唯一作用是減少損失。 作說法反過來看就是在長期向上的股票，會令你賺的不夠多，而且越買越貴。 我的觀點是，不懂投資的人，其實月供什麼的最好也不碰，碰了只是損失較錯誤入市少。但這不還是損失嗎？損失較少好還是沒有損失好？ 善用DCA特性的話，其實還是能賺錢的，投資賺錢與否最重要的是選擇正確的股票並在正確時機買賣。這點很難做到，所以才有DCA的出現。選對股票相對容易，DCA用在對的股票是沒有錯的。 電盈(0008.hk)的確是一隻長期向下的股票，任何買他的人都會損手(單一投資的危險也在於此)。但有沒有人告訴你其實是整個電訊業的競爭很大，這十年間買電訊股的其實賺的少蝕的多？(我指的是本港電訊公司，不包括中移動(0941.hk))。投資在一個Zero Sum行業的話，還是及早離場吧！除非本港人口對電訊服務的需求再有進一步提升。一隻股票持續向下你還有必要持續吸納嗎？損失10%時我們就該停手了。(以後升市關你什麼事呢？賺錢帶來的快樂會比損失的痛苦多嗎？對常人來說，損失是最痛苦的且難以補償) 其實DCA可用的時間根本不多，但非無用。 既然DCA能令人賺蝕也不多的話，大升大跌的市況不必考慮DCA。在整體股市交投量底且經濟環境弱時才進行DCA的話，是最佳的時機，雖然股市可能持續向下，但回升的時間也差不多了。(保守一點在市況慢慢轉好才開始DCA也不錯，例如09年三月左右的時間，壞消息開始減少，好少息漸多) 太早賣出對你沒利，你堅持到牛市的話就對了。即使你在08年10月的底位入市，在12月的反彈賣出，賺的夠多夠安全嗎？(現在賣出的話是賺了很多的，但持有到牛市才賣不是更好嗎？) 我相信在09年3月回升期間進行DCA至下次牛市來臨會較不確定升跌的情況下亂入買賣為佳。(看對數次大時機嬴的較做對數次短市炒賣的多很多) 總言之時機難料，在人人絕望的時候分段進行DCA吧！(我不支持把所以資金一次投注。) P.S. 對於資金短缺者而言，輕易進行一手買賣並不容易，DCA其實是為他們而設的。對於有眼光的人，DCA則是進可供退可守，只要在對的時間善用的話賺大錢也不難。 關於對的時間，問一問身邊多少人在萬二點入市，再問一問身邊多少人在07年暑假入市？那種人較多呢？這個世界對的指標不多，錯的卻太多，希望這個簡單分析反指標有助讀者掌握下次機遇。

巴菲特投資寶典

美國華爾街投資大師巴菲特投資賺錢的賺錢寶典和贏家暗語：5＋12＋8＋2巴式方法大致可概括為5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準和2項投資方式。 5項投資邏輯 1．因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人；        因為我把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。 2．好的企業比好的價格更重要。 3．一生追求消費壟斷企業。 4．最終決定公司股價的是公司的實質價值。 5．沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手 12項投資要點 1．利用市場的愚蠢，進行有規律的投資。 2．買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。 4．不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來5至10年能賺多少。 5．只投資未來收益確定性高的企業。 6．通貨膨脹是投資者的最大敵人。 7．價值型與成長型的投資理念是相通的；        價值是一項投資未來現金流量的折現值；        而成長只是用來決定價值的預測過程。 8．投資人財務上的成功與他對投資企業的瞭解程度成正比。 9．安全邊際從兩個方面協助你的投資：        首先是緩衝可能的價格風險；        其次是可獲得相對高的權益報酬率。 10．擁有一隻股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。 11．就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，          我也不會改變我的任何一個作為。 12．不理會股市的漲跌，不擔心經濟情勢的變化，          不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只注意兩點：          A．買什麼股票；B．買入價格 8項選股標準 1．必須是消費壟斷企業。 2．產品簡單、易瞭解、前景看好。 3．有穩定的經營史。 4．經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。 5．財務穩鍵。 6．經營效率高、收益好。 7．資本支出少、自由現金流量充裕。 8．價格合理。 2項投資方式 1．卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數字：         A．初始的權益報酬率；          B．營運毛利；          C．負債水準；          D．資本支出；          E．現金流量。 2．當市場過於高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。 某種意義上說，卡片打洞與終生持股，構成了巴式方法最為獨特的部分。也是最使人入迷的部分。 原文:http://hk.myblog.yahoo.com/etchai2002/article?mid=306

用Access打造個人財務報表

Access對於資料的分析和管理能力本來就較Excel好得多。雖然需要一點時間和心機之外才能建立起來，但看見自己的製成品的話，你便會為自己的努力打造的財務紀錄/報表系統而傲。有了它，以後理財就更加方面了。

蘇偉文 創富理財：個人經濟機遇（一）

金融海嘯的影響逐漸浮現，企業裁員的消息斷斷續續出現，令到人心惶惶，擔心成為下一輪被裁員工的一分子。在現今的經濟環境下，星斗小市民如何自處？如何尋找「個人的經濟機遇」？ 筆者認為在尋找「個人的經濟機遇」前，每個人應該重新檢視自己，無論是個人性格及專長層面，還是財務狀況層面，都要知道目前身處的形勢，以及知道自己的強項及弱項，然後再仔細分析當前的大環境，才有機會在迷霧中找到方向。根據筆者觀察所認識的成功人士中，他們的共同點是有清楚的方向，當決定了目標，便會落實執行，不會「議而不決，決而不行」；而失敗的人通常做事漫無目的，或是做些不着邊際的事情，不但沒有達成目標，而且浪費寶貴的時間。 在個人理財而言，當前可能發生的問題便是失業，也就是失去收入。筆者希望各位讀者都有足夠的財政儲備，以應付可能發生的財務危機。要量度財政儲備是否足夠及現金流是否充足，讀者可以參考流動比率(Current Ratio)及每月生活支出涵蓋比率(Month’s Living Expenses Covered Ratio)。流動比率是流動資產(Current Asset)(即現金、銀行存款、可變現的保險等)除以流動負債(Current Liabilities)(如信用卡結欠，月內到期的費用及稅款等)，數字以2或以上為佳。至於每月生活支出涵蓋比率，則是流動資產除以每月生活費用，即你的流動資產可支持多少個月的生活費；在當前經濟或將步入衰退的時刻，筆者認為讀者的流動資產應可支持最少9個月的生活為佳。 Current Ratio= / Current Liabilities (>2 is better) Month’s Living Expenses Covered Ratio = Current / Month’s Living Expenses (>9 is better) 如果以上兩個參考指標皆不符理想，你應該立刻向自己發出「強力儲蓄指引」，提高自己的儲蓄金額，減省無必要的開支，就算是在必要的開支範圍，也得想辦法省點金錢，例如和朋友敘舊，也可選擇一些價錢相宜的館子，一餐晚飯每人40元，既無損敘舊的目的，也可以省點金錢。如果讀者難以控制消費的慾望，在每次準備消費前嘗試心里唸一唸「強力儲蓄指引」這六個字，那你便會記起「強力儲蓄」背後的目的，並幫助自己冷卻消費的慾望。下期再續。 蘇偉文教授 香港中文大學工商管理學院財務學系 電郵地址：rayso@cuhk.edu.hk

蘇偉文 理財創富：效率市場假說(一)

股票市場對資訊是非常敏感的，尤其是現時市況動盪，投資者的信心脆弱，令到市場資訊稍有點風吹草動，股票市場便會出現劇烈的反應。其實，股票市場對於資訊的反映，可以按其效率分為三類，下文會約略解釋。 效率市場假說(Efficient Market Hypothesis)將股票市場按反映資訊效率分為三類，這包括弱式效率(weak form)、半強式效率(semi-strong form)及強式效率(strong form）。根據定義，一個有效率的市場，資訊是暢通無阻，而股票的價格能即時、正確及完全地反映所有的相關訊息。無論投資者採取任何投資策略，投資者也不能取得額外報酬，換句話說，投資者不能以某些特別的投資策略持續地擊敗市場，而市場亦可說處於平衡狀態。 在這個假說?，效率市場能夠存在於這個世界上，需有以下四點假設：（一）獲取資訊近乎不費分毫；（二）所有投資者是理性的；（三）無人能有辦法隱藏資訊；（四）所有投資者的反應都迅速及正確。 在一個弱式效率的市場，股票價格反映市場的歷史資訊，由於全部的歷史及過往股價走勢都反映在價格上，所以未來的股票價格變化與歷史資訊沒有直接的關連性，因此，投資者無法利用歷史資料來預測未來股價，進而賺取額外的報酬。換言之，技術分析(technical analysis)在弱勢效率市場是無用的。 至於半強式效率的市場，則指出所有關於企業經營狀況的公開資訊已在股價上反映，因此，投資者無法透過基本分析(fundamental analysis)進行交易及獲得額外的報酬。而在強式效率的市場，市場的資訊非常流通，近乎透明，股票價格亦反映了公司所有資訊，包括公開及非公開，甚或是只有企業內部人員或董事才知道的內幕訊息。因此，在強式效率的市場?，全部投資者都無法在市場?利用特別技巧如技術分析、基本分析以及非公開資訊，從而獲取額外利益。 電郵地址：rayso@cuhk.edu.hk 蘇偉文教授 香港中文大學工商管理學院財務學系

蘇偉文 理財創富：慎選你的投資顧問（二）

上期提到某些投資顧問因利益衝突，或會向投資者推介某些與其風險承受能力不相符的投資產品，那麼，投資者面對這些情況應該如何自處？現時，專業的財務策劃師會被要求他們持有4E，這包括教育(Education)、考試(Examination)、經驗(Experience)及道德(Ethics)。筆者認為，要成為一名精明的投資者，增加自己的投資及財務知識是不二法門。 眾所周知，教育可增進一個人的知識，並助脫離無知的境地，從而使自己避開危險。舉個例子，化學堂上學習的知識，讓你知道濃酸帶有高度腐蝕性，所以你會避開這些物品，或在接觸這些物品時，加倍小心。投資者教育也一樣，通過教育，你可認識各類投資產品的風險及特質，以及完成特別設計的問卷後，你可以了解自己承受風險的程度，從而懂得選擇或拒絕某些投資產品。 例如，某位年輕人士曾修讀個人財務策劃課程，初步掌握投資的知識，而他對投資風險承受的能力屬偏高，喜歡追求高回報的投資產品，所以這位人士對於其投資顧問建議投資每月供款的「存款投資」計劃，即在未來三年每月供款3,000元，之後便可停供，然後必須將總值10萬8,000元的金錢存放銀行五年，最後銀行會給該位年輕人士13萬元。換言之，這個八年期的投資回報金額是22萬元，該名年輕人士聽建議後，即時用「72法則」初步計算，如果要將本金在八年「翻一番」(即增值一倍)，年回報率約為9%(72/8 = 9%)，由於要尋找這個回報率的投資工具不是極度困難，所以這位年輕人便即時拒絕了該投資顧問的建議。 或許有些人會覺得財務知識艱深難明，但凡事抱著「鐵柱定能磨成針」的心態，只要有毅力及恆心，由淺入深地學習，相信你也會獲得很多有用的財務知識。 第二點就是經驗──透過實踐累積經驗固然寶貴，但投資者也可以透過與別人分享各自的投資經驗，增加自己對投資環境、投資產品，以及投資者心理的認識。此外，社會資訊發達，要尋找某些投資問題的答案，以及了解其他投資者的經驗，也不是難比登天，要成為有經驗的投資者不是難事。最後，投資者應細心留意哪些是可提供持平意見的投資顧問，一個以投資者利益為先的投資顧問，通常都能按投資者的實際情況作出中肯的分析。 電郵地址：rayso@cuhk.edu.hk 蘇偉文教授 香港中文大學工商管理學院財務學系

蘇偉文 創富理財：外匯投資(二)

上期提到投資外匯，投資者可以直接購買外幣，其實除了這個方法外，可以承受更高風險的外匯投資者可選擇外匯孖展或外匯掛鈎票據。不過，正如投資理論所說，高風險高回報，而低風險低回報，投資者要緊記。 外匯孖展如同股票孖展，通過槓桿原理，投資者利用少量金錢，便可控制較高金額的資產，而在這個例子上是外幣。由於槓桿原理，投資者可以提高投資的回報率，但同樣地，投資者面對虧損時，金額亦會擴大。正如股票孖展，外匯孖展的投資者需要存放保證金。當投資者預期某種外幣會升值，他可以槓桿原理持有更多金額的外幣，而當外幣升值到他預期的價位時，投資者便可沽出外幣獲利，增加回報金額及回報率。相反，如果投資者預期某種外幣在未來的時間內貶值，投資者可向銀行存放保證金，以槓桿原理借入該種外幣，然後沽出，待該種外幣貶值後，投資者便可在市場上購入外幣，進行平倉獲利。不過，由於外匯孖展涉及槓桿原理，如果實際外幣的走勢與投資者所預期不同，投資者便會被補倉通知（margin call），如果投資者不能及時補倉，便會被斬倉，造成龐大的損失。 至於外匯掛鈎票據，它是一種衍生的投資產品。投資者與提供票據的機構簽訂合約，如果被掛外幣的匯率的某天的價格落於某個區間內，投資者便可獲得較豐厚的利息作回報，而如果匯率是處於合約區間外，投資者便需以合約指定價格「接貨」購入掛外幣。舉個例子，投資者購買與澳元掛鈎的外匯掛鈎票據，合約訂明如果澳元兌港元的匯率在某月某日某時（即結算時刻）是處於6.5或以上，投資者便可獲得12%的回報率，而如果該匯率在結算時刻處於6.5以下，投資者便要以6.5的價格購入澳元。因此，投資外匯掛票據的風險比單單購入外幣的風險更高，所以投資者在考慮這些衍生產品時，要清楚知道產品的風險所在，以及自己的風險承受能力。 蘇偉文教授 香港中文大學工商管理學院財務學系 電郵地址：rayso@cuhk.edu.hk www.metrohk.com.hk

蘇偉文 創富理財：不要成為月光族

現時社會上有為數不少的青少年是「月光族」（即每月花光所有金錢），有的是因為每月所賺的金錢不多，只可勉強維持生活開支，所以成為「月光族」。而更多的是因為貪慕虛榮，追趕潮流，年紀輕輕便全身名牌服裝，又或是控制不了自己的購物及擁有物質的慾望。在街頭，你隨時可見到一些年輕人月入數千元，卻使用價值過萬元的手提電話，而長時間入不敷出，結果令自己欠下巨額信用卡卡數，越滾越大，最終步上財務困境的情況。 若人在年輕的階段便遇到財務困難，無疑在損耗自己壯年的時間值。如果我們將時間妥當使用，在正確的時間做正確及有用的事，每日累積下來，我們與成功的距離便拉近了很多。舉個例子，人在十多歲應要努力學習及升讀大學，到二十多歲時便取得學士學位，投身社會，賺取可觀的薪金；如果你在十多歲時只顧享樂，到二十多歲時便一事無成，或要為升學而張羅，你可以見到兩者差別之大，以及透視出若沒有目標及計劃下生活，這其實就是浪費自己得到成功\的「機會成本」，並透支未來的生活質素。 話又說回來，如果你現時是「月光族」，除了早前提到利用預算開支（budgeting）去控制開支外，你也可從消費者行為與心理，以及個人價值觀?手，消除自己購物的心魔。舉例說，你到一間時裝店，你可能打算試穿兩件衣服，但「熱情」的售貨員可能會游說你多試穿十件衣服，因售貨員猜你或許試穿了太多衣服，然後抱?不好意思的心態購買一件衣服，那麼售貨員便可以更快達到她的銷售限額（Sales quota）。如果你能夠洞悉售貨員的心理，你便可以斷然拒絕售貨員的熱情，以及減少消費的機會（尤其是購買你根本沒有需要的東西）。 最後，記?一個人的價值並不是靠名牌及你使用的物質，反而是你待人處事的態度、你的才幹、你怎樣面對困難等等，去建立你個人的價值。只要你記?這點，你便可輕易向名牌說「不」。 蘇偉文教授 香港中文大學工商管理學院財務學系 電郵地址：rayso@cuhk.edu.hk www.metrohk.com.hk 2008年09月12日

蘇偉文 理財創富：投資心理盲點──賦予效應

在投資心理學上，由於情景及狀況不同，人們對於相類近的事物，其估值及評價有時不會一樣，而因為這種盲點，人們的投資決定會有所影響。舉個例子，如果你所住大廈的食水被污染，有過量的金屬物質，影響健康，你要求賠償的金額是多少？換個角度，如果你所住的大廈要求你集資以更換食水喉，從而減低殘舊食水喉污染食水的機會，你願意分擔多少費用？ 雖然兩者的主角都是「健康」，但是在不同情境下，人們對健康的估值卻不一樣。對於前者，人們可能要求數十萬、甚至是數百萬的賠償，而對於後者，人們只會願意數百元或者數千元。歸根究底，這是人們心理作祟，受到賦予效應（Endowment Effect）。面對一些原先擁有的東西，到現在失去它，基於心理上的落差，人們對這樣東西索價較高，像前者的關注點是「不清潔的食水影響曾擁有的健康」，所以人們要求較高金額的賠償，而對於後者的關注點是「可獲更清潔的食水以變得更健康」，所以人們願意付出的金額便會較前者少。 將賦予效應放在投資上，對於某些股票或基金的估值，有些人或會受到「曾經擁有而即將失去」的感覺所牽動，而影響投資決定。當投資者持有股票及基金，並考慮賣出時，心理的狀態就會由「擁有」變為「失去」，所以通常都希望或要求調升賣出金額，以作為「失去股票或基金的補償」，而當投資者需要執行止蝕的動作時，由於賦予效應的影響，投資者不能得到「補償」，心裡非常難受，結果遲遲不肯落實止蝕行動，令損失擴大。 正如筆者以前所說，投資者萬一發覺自己的投資決定是錯誤的，或股票的基本因素改變而需要執行止蝕，儘管十萬個不願意，也要盡快落實行動。投資者如果認為賣掉不合適的股票，然後再投資於優質股票的行為是較理想的話，便不要被賦予效應這個心理盲點影響。記著，設下止蝕的目的是保留實力及資金，而理性投資是通往成功理財的重要一環。 電郵地址：rayso@cuhk.edu.hk 蘇偉文教授 香港中文大學工商管理學院財務學系 www.metrohk.com.hk 2008年09月05日

蘇偉文 創富理財： 股票掛(金勾)票據

現時，投資產品種類繁多，帶給投資者很多選擇。對金融或財務認識較少的投資者，難免對這些投資產品感到陌生，或容易將不同種類的投資產品混淆。因此，筆者今日和大家講解股票掛(金勾)票據(ELI)，讓經驗稍淺的投資者可對它有初步的認識。 股票掛(金勾)票據(或稱為高息票據)屬於結構性的投資產品，投資者可以視它作為零息債券及沽出期權的投資組合。由於股票掛(金勾)票據可視作結合零息債券及沽出期權，所以股票掛(金勾)票據的持有人的潛在回報，會包括來自零息債券的利息，以及沽出期權所收取的期權金。 雖然如此，股票掛(金勾)票據持有人在票據到期日所得的最終回報，將視乎與票據掛(金勾)的相關股票的股價表現，以及投資者預期相關股票走勢是否相合而決定。如果投資者預期股票價格的變動方向，與實際股票的走勢相符，票據持有人便可取回等同票面面值的現金；而如果投資者預期股票價格的變動方向，與實際股票的走勢相反，票據的持有人便要按照票據上的規定，以指定的價格購入該股票。 由於股票掛(金勾)票據可視作零息債券及沽出期權的投資的結合，所以其風險包括發行商的信貸風險；投資者可能在股票走勢與預期不符時，需要投入額外資金全數購入所掛(金勾)的股票；而購入股票後，股票或會繼續下跌，甚或股票變得一文不值而損失全部本金。 投資者若考慮選擇股票掛(金勾)票據作為投資工具，他們應該考慮相關股票的基本因素、相關股票的價格波幅、票據行使價、投資期限及回報率。由於股票掛(金勾)票據是較為複雜的投資產品，投資者宜先對高息票據有充分的認識，以及可以承受票據在到期日時，相關股票價格低於票據行使價的風險，並願意動用額外金錢，以較高於市場的價格購入相關的股票。 最後，無論是投資何種產品，投資者需要充分理解這些投資產品的特點，以及自己可承受風險的能力，從而選取適合自己的投資產品。 電郵地址：rayso@cuhk.edu.hk 蘇偉文教授 香港中文大學工商管理學院財務學系 www.metrohk.com.hk 2008年09月03日